Zašto opcije ulaganja koštaju više od mogućnosti poziva

Gotovo svaki dionice ili indeks čije se opcije trguju na burzi stavljaju naredbu višu cijenu od poziva. Da bismo pojasnili, kada usporedimo opcije čiji su štrajkovi jednako daleko od novca (OTM), stavci nose veću premiju od poziva. Imaju i veći Delta. Delta mjere riskiraju u pogledu mogućnosti izloženosti promjeni cijena u temeljnom dionici.

Određivanje cijene

Jedan vozač razlike u cijeni rezultat je iskrivljavanja.

Pogledajte kako to funkcionira sa sljedećim tipičnim primjerom:

• SPX (Standard & Poors 500 Stock Index) trenutačno je trgovan blizu 1,891,76 USD (ali isti princip zadržava bez obzira na trenutnu cijenu dionice).
• Poziv od 1.940 USD (48 bodova OTM) koji istječe za 23 dana košta 19,00 USD (koristeći srednju vrijednost licitacije / ponude).
• 1,840 dolara (50 bodova OTM) koja istječe za 23 dana košta 25,00 dolara po sredini ponude / molbe.

Razlika u cijeni između 1.940 i 1.840 dolara opcija je prilično značajan, pogotovo kada je staviti 2 boda dalje od novca. Naravno, ovo favorizira bullish investitor koji dobiva pojedinačne opcije poziva uz relativno povoljnu cijenu. S druge strane, bearish investitor koji želi posjedovati single put opcije mora platiti kaznu, ili veću cijenu, prilikom kupnje staviti opcije.

U normalnom, racionalnom svemiru, ova situacija nikad ne bi nastala, a gore navedene opcije će se trgovati po cijenama koje su bile mnogo bliže jedna drugoj.

Kamatne stope utječu na cijene opcija i cijene poziva više kada su stope veće, ali s kamatnim stopama blizu nula, to nije faktor današnjeg trgovca.

Pa zašto su stavovi napuhani? Ili, ako vam se sviđa, možete pitati: zašto su pozivi srušeni? Odgovor je da postoji iskrivljenost volatilnosti. Drugim riječima,

1. Kako se štrajkska cijena smanjuje, podrazumijeva se povećana volatilnost.
2. Kako se štrajkova cijena povećava, implicirana volatilnost opada.

Ponuda i potražnja

Budući da se opcije trguju na burzi (1973.), promatrači tržišta primijetili su da, iako su tržišta zabilježila sve bliže, a tržište se u nekom budućem razdoblju uvijek ponovno oporavilo na nove razine, kada su tržište pala, one su u prosjeku bile prosječne, iznenadni i ozbiljniji od napretka.

Taj fenomen možete pregledati iz praktične perspektive: investitori koji vole da uvijek posjeduju neke OTM pozivne opcije možda su imali neke dobitne obrta tijekom godina. Međutim, taj je uspjeh došao tek kad se tržište u kratkom vremenu preselilo znatno više.

Većinu vremena one OTM opcije istekle su bezvrijedne. Sve u svemu, posjedovanje jeftinih, dalekih OTM pozivnih opcija pokazalo se gubitkom prijedloga. I zato je posjedovanje dalekih OTM poziva opcija ne čini dobru strategiju za većinu investitora.

Vlasnici dalekih OTM put opcija vidjeli su svoje mogućnosti istjecanja bezvrijedne daleko češće nego vlasnici poziva učinili. No, povremeno, tržište je pao tako brzo da je cijena tih OTM opcija naglo porasla, a oni su porasli zbog dva razloga.

Prvo, tržište je pala, što čini više vrijednim.

Ipak, jednako važno (i to u listopadu 1987. godine pokazalo se daleko važnijim), cijene opcija povećale su se jer su uplašeni ulagači bili toliko željni vlastitih mogućnosti stavljanja na tržište kako bi zaštitili imovinu u njihovim portfeljima, ne razumijem kako cijene opcije, i plaćene prekomjerne cijene za te opcije.

Ne zaboravite da su prodavači shvatili rizik i zahtijevali velike premije za kupce koji su dovoljno glupi da bi prodavali te opcije. Investitor koji je osjetio potrebu kupnje po bilo kojoj cijeni bio je glavni čimbenik koji je stvorio nestabilnost.

Promjena razmišljanja

S vremenom su kupci dalekih OTM put opcija povremeno zaradili vrlo veliku dobit, često dovoljno da bi san ostali živi. Ali vlasnici dalekih OTM pozivnih opcija nisu. To je bilo dovoljno da promijeni način razmišljanja tradicionalnih trgovaca opcija, posebno tržišta koji su isporučili većinu tih opcija.

Neki investitori i dalje održavaju opskrbu stavki kao zaštitu od katastrofe, dok drugi to rade s očekivanjima prikupljanja jackpota jednog dana.

Nakon crnog ponedjeljka (19. listopada 1987.) ulagači i špekulanti voljeli su ideju stalnog posjedovanja nekih jeftinijih putnih opcija. Naravno, u poslijepodneva, nije bilo takvih stvari kao što su jeftine stavke, zbog ogromne potražnje za staviti opcije. Međutim, kada su se tržišta počela smirivati, a pad je završio, sveukupne premije za opciju doselile su se na novu normalnost.

Ta nova normalnost mogla je rezultirati nestankom jeftinijih putova, ali se često vraćaju na razinu cijena koja ih je učinila dovoljno jeftinom da ljudi posjeduju. Zbog načina na koji se izračunavaju vrijednosti opcija, najučinkovitija metoda za proizvođače tržišta za povećanje ponude i cijene za bilo koju opciju je povećanje procijenjene buduće volatilnosti za tu opciju. Ovo se pokazalo učinkovitom metodom za opcije određivanja cijena.

Drugi faktor igra ulogu:

• Dalje od novca je put opcija, veća je implicirana volatilnost. Drugim riječima, tradicionalni prodavači vrlo jeftinih opcija prestali su ih prodavati, a potražnja premašuje opskrbu. Ta potražnja potiče cijenu stavljanja više.
• Daljnje OTM pozivne opcije postaju još manje tražene, čineći jeftinim pozivima dostupnim investitorima koji su spremni kupiti dovoljno dovoljno OTM opcija.

Sljedeća tablica prikazuje popis podrazumijevane volatilnosti za 23-dnevne opcije navedene u gornjem primjeru.

Imp Vol za 23-dnevne SPX opcije na jedan dan trgovanja

Udarna cijena	IV
1830	25.33
1840	24.91
1850	24.60
1860	24.19
1870	23.79
1880	23.31
1890	22.97
1900	​21.76
1910	21.25
1920	20.79
1930	20.38
1940	19.92
1950	19.47