Ugovor o reotkupu: rizici tržišnog rizika, propisi

Ugovor o reotkupu, ili repo, kratkoročni je zajam. Banke, hedge fondovi i trgovačka društva trgovanje novcem za kratkoročne državne vrijednosnice poput američkih trezorskih zapisa. Oni se slažu da preokrenu transakciju. Kada predaju gotovinu, to je premija od 2 do 3 posto. Repo postoji preko noći, ali neki mogu ostati otvoreni tjednima.

Repo transakcija je prodaja koja se u knjigama tretira kao zajam. Prodavatelj zadržava sigurnost na svojim knjigama, dodaje gotovinu primljenu na svoju imovinu i dodaje zajam svojim obvezama. To je jednostavan način za podizanje gotovine brzo.

Najčešći tip repo je sporazum između dviju strana , Velike poslovne banke djeluju kao srednji čovjek, između hedge fonda koji treba gotovinu i fond novčanog fonda koji bi željeli relativno siguran poticaj njegovom povratku.

Rizici na tržištu repo

Oko svijeta, tvrtke drže gotovo 5 trilijuna dolara u repos na bilo koji dan. Iako je to manje od 6 bilijuna dolara održanih u 2008. godini, stvara veliku potražnju za kratkoročnim obveznicama.

Američki trezorski zapisi koriste se za 2,4 trilijuna dolara u repo trgovinama. Mnogi analitičari brinu da nema dovoljno za održavanje repo tržišta glatko.

Potražnja za ovim obveznicama dolazi iz:

1. Velike poslovne banke koje moraju biti u skladu s novim propisima.
2. Industrija tržišta novca vrijedna 2,67 trilijuna dolara koja može zadržati samo obveznice.
3. Hedge fondovi koji moraju pokriti svoje opcije i druge izvedenice.

Hedge fondovi pravi su briga za repo tržište jer nikada ne znaju kada će im trebati mnogo novca kako bi pokrio loše ulaganje. Ta sredstva pokušavaju nadmašiti tržište korištenjem rizičnih izvedenica i opcija, kao što je kratkoročna prodaja dionica. Kada njihova ulaganja ići na krivi način, i oni ne mogu dobiti dovoljno novca brzo da ih pokrije, oni pate ogromne gubitke. To može sa sobom povesti tržište.

Primjer onoga što se može dogoditi jest pada flash 2014. godine kada je prinos na desetogodišnjoj trezorskoj bilješci padao za samo nekoliko minuta. Neki predsjednici banaka Federacije zabrinuti su da banke, poput Goldman Sachsa, počnu smanjivati ​​repo poslovanje. To otežava hedge fondovima da dobiju novčanu naknadu potrebnu za pokriće investicija. To bi moglo stvoriti nestabilnost na financijskim tržištima, čime je kreditnija skuplji i teško dobiti, baš kao što gospodarstvo podiže paru.

Regulacija reposa

Dodd-Frank Wall Street Reform Act regulira hedge fondove u vlasništvu banaka, pazeći da oni ne koriste novac investitora da se bave za sebe. Druga hedge fondova sada regulira Komisija za vrijednosne papire.

Federalna rezerve zahtijevale su od banaka da zadrže veći iznos vrijednosnica kako bi osigurali ove rizične kratkoročne kredite. To je jedan od razloga zašto se banke svode na tu stranu svog poslovanja. Ironično je da ova regulacija, koja je namijenjena smanjenju volatilnosti, stvara više. Ali Fed je rekao kako to vrijedi, jer su financijska tržišta bila previše ovisna o kratkoročnim kreditima u prošlosti.

Članovi FED-a upozoravaju da bi se hedge fondovi trebali držati kako bi zadržali veći dio vlastitih sredstava za pokriće tih gubitaka, umjesto da se toliko oslanjanje na repo tržište. Fed i DIP trebaju surađivati ​​kako bi razvili isti skup standarda za hedge fondove kojima nadgledaju. I mora biti uključen i vanjski regulator. U suprotnom će tvrtke u SAD-u imati veće troškove i biti u nepovoljnom položaju na tržištu.

Propisi mogu slučajno povećati rizik repo tržišta obeshrabrujući banke da uopće ne budu u poslovanju. Najveće američke banke smanjile su repove za 28 posto u posljednje četiri godine. Kako bi popunili prazninu, investicijski fondovi za nekretnine i druge neregulirane financijske tvrtke izdaju repo izravno ili djeluju kao posrednici. To pogoršava problem likvidnosti u obveznicama koje osiguravaju repo.

Obrnuti premještaj

Federalna banka je u rujnu 2013. počela izdavati obrnuti repo kao testni program. Banke posuđuju Fed novac u zamjenu za nošenje preko središnje banke Treasurys. Fed uplaćuje banku malo dodatnog interesa kad kupi trezor sljedećeg dana.

Zašto Fed to radi? Sigurno ne treba posuditi novac za pokrivanje rizičnih investicija. Umjesto toga, isprobava novi alat za usmjeravanje kratkoročnih kamatnih stopa. Na taj način, ne mora najaviti da je povećanje stope hrane fed, što deprimira burze.

Fed program je do sada vrlo uspješan. Banke su prebacile rekord od 242 milijarde dolara s privatnog tržišta trezora na Fedove knjige. Zapravo, može biti previše dobra stvar. Fed sada izdava više repo repo nego bilo tko drugi. To je jedan od razloga da Goldman Sachs i drugi usporavaju svoje programe.

I zapravo, to je ono što Fed želi. Dugo je željelo veću sposobnost reguliranja tog tržišta. Njezina veća uloga daje mu više utjecaja od novih zakona koji su ikada mogli.

Kako su Reposi pridonijeli financijskoj krizi

Mnoge investicijske banke, kao što su Bear Stearns i Lehman Brothers, previše su se oslanjali na novčane sredstava od kratkoročnih reposova kako bi financirali dugoročna ulaganja. Kada je previše zajmodavaca istodobno zazivao dug, to je bilo poput staromodne vožnje na obali.

Prvo, Bear Stearns i kasnije Lehman nisu mogli prodati dovoljno repo da bi platili ove zajmodavce. Uskoro ih nitko nije htio posuditi. Došlo je do točke u kojoj Lehman nije imao dovoljno gotovine za plaćanje. Prije krize, ove investicijske banke i hedge fondovi uopće nisu regulirani. (Izvor: "Repo tržište dolazi pod pritiskom", Katy Burne, časopis The Wall Street Journal, 3. travnja 2015. "Repo tržišta brinu se za dužnosnike Fed", The Wall Street Journal, 14. kolovoza 2014.)