Koji visok P / E omjer znači vrijednost dionice

Pogreška koju ulagači obično nastoje pridružiti ulaganju vrijednosti uz samo kupnju dionica s niskom cijenom do zarade. Iako je ovaj pristup generirao iznadprosječno vraćanje tijekom dugih razdoblja, to nije uvijek idealno.

Intrinzična vrijednost i zašto različitim tvrtkama zaslužuju različite procjene

U svojoj jezgri, osnovna definicija inherentne vrijednosti svake imovine u svijetu je jednostavna: svi novčani tijekovi koji će se generirati taj sredstvo diskontiraju se do sadašnjeg trenutka po odgovarajućoj stopi da faktori u troškovima prilika ( obično mjereno prema rizničkoj američkoj riznici) i inflaciju.

Izračunavanje načina na koji se to odnosi na pojedine dionice može biti vrlo teško ovisno o prirodi i ekonomiji određenog posla. No, usredotočujući se samo na one prilike koje su jasno vidljive u vašem krugu kompetencije koje znate da su bolje od prosjeka, Benjamin Graham, otac industrije sigurnosne analize, vjerovao je da imate puno veću vjerojatnost da ćete doživjeti zadovoljavajući, ako ne i više nego zadovoljavajući , rezultate tijekom dugih razdoblja.

Sve tvrtke nisu stvorene jednake. Tvrtka za oglašavanje koja zahtijeva ništa više od olovaka i stolova najvjerojatnije je bolji posao od čeličane koji, samo za početak rada, zahtijeva desetke milijuna dolara ili više u početnom kapitalnom ulaganju. Sve ostalo što je jednako, tvrtka za oglašavanje zaslužuje višu višu cijenu od zarade jer u inflatornom okruženju dioničari će morati zadržati gotovinu za kapitalne izdatke za održavanje imovine, postrojenja i opreme.

To je razlog zašto inteligentni ulagači moraju razlikovati između prijavljenog neto dohotka i stvarnog, ekonomičnog profita ili "vlasnika" zarade koju je Warren Buffett nazvao. Ove brojke predstavljaju iznos novca koji vlasnik može preuzeti iz poslovanja i reinvestirati drugdje, potrošiti na nuždu ili raskoš ili donirati u dobrotvorne svrhe.

Drugim riječima, nije važno što je prijavljeni neto dohodak jer je neto prihod koji se bilježi može biti zamagljen. Umjesto toga, važno je koliko hamburgera vlasnici mogu kupiti u odnosu na ulaganja u posao.

To je razlog da su kapitalno intenzivna poduzeća tipično anatema dugoročnim investitorima, jer shvaćaju da je vrlo malo njihova prijavljenog prihoda prevesti u materijalno, likvidno bogatstvo zbog važne temeljne istine: Dugoročno, porast neto vrijednost investitora ograničena je na povrat kapitala koji je stvorila temeljna tvrtka.

Sve ostalo, kao što je oslanjanje na tržište bikova ili da će sljedeća osoba u redu platiti više za tvrtku od tebe (prikladno nazvana, teorija teškog glasa), je inherentno spekulativna.

Rezultat ovog temeljnog gledišta je da dvije tvrtke mogu imati identične zarade od 10 milijuna dolara, ali tvrtka ABC može generirati samo 5 milijuna dolara, a druga, tvrtka XYZ, 20 milijuna dolara, "zarada". Stoga, tvrtka XYZ može imati cijenu- to-earnings omjer četiri puta veći od svog konkurenta ABC, ali se i dalje trguje na istoj vrednovanju.

Dionice s visokim P / E omjerom: Važnost margine sigurnosti

Opasnost u ovom pristupu je da, ako se previše uzmu, kao što je ljudska psihologija sposobna učiniti, bilo koji temelj za racionalnu procjenu brzo se izbaci iz prozora. Uobičajeno, ako plaćate više od 15x zarade za tvrtku u uobičajenom okruženju kamatnih stopa (20x po zaradi u kontinuiranom rekordnom okruženju s niskim kamatnim stopama), morate ozbiljno ispitati temeljne pretpostavke koje imate za svoju budućnost profitabilna i intrinzična vrijednost.

Uz to, veliko odbijanje dionica nad tom cijenom nije mudro. Devedesetih godina, najjeftinija zaliha u retrospektivi bila je glavni proizvođač računala na 50x zaradi. Kada je došlo do toga, dobit koju je generirala značilo je da ste ga kupili po cijeni koja je jednaka samo 2 posto zaradi, te bi sasvim uništio gotovo svaku drugu investiciju.

Ipak, biste li se ugodno oslonili na cijelu neto vrijednost ulaganja u tako rizično poslovanje ako ne razumijete ekonomiju računalne industrije, buduće pokretače potražnje, robnu prirodu osobnog računala i nisku cijenu strukture koja je prednost dala tvrtki nad svojim konkurentima? Vjerojatno ne.

Idealni kompromis kada gledate P / E obrasce

Za investitora, savršena situacija nastaje kada dobijete izvrstan posao koji stvara bogate iznose gotovine s malo ili nimalo kapitalnih ulaganja.

Test koji možete upotrijebiti jest pokušati zamisliti kakav će posao izgledati u 10 godina. I kao analitičar i kao potrošač, mislite li da će posao biti veći i profitabilniji? Kako će se generirati dobit? Koje su prijetnje njegovom konkurentnom krajoliku? Ako ste postavili ta pitanja oko 1990., možda nećete ulagati u tvrtku čija dobit ovisi o proizvodnji vrpci za pisanje pisaćih strojeva. Ako ste razmišljali o ovim pitanjima oko 2005., možda ćete se pitati o učinkovitosti velike franšize za najam videozapisa, budući da su druge tehnologije počele prikazivati ​​taj posao zastarjelom.

Jesu li tvrtke u određenim sektorima sada na položaju da je franšiza za video najam tada bila?