Primer o kliringu i poravnanjima

Kao što smo vidjeli u posljednjih nekoliko godina, globalna financijska tržišta su mreža međusobno povezanih institucija i procesa. Sudionici na tržištu ovise jedni o drugima za stabilnost, kao i za dobit. Međutim, iako je pozornost tradicionalno obraćena nagradnoj strani jednadžbe, pravilno funkcioniranje ove mreže oslanja se na jasno razumijevanje upravljanja rizicima. Ovaj primer naglašava kritičnu ulogu čimbenika, rizike koje središnja ugovorna stranka (CCP) nosi i alati za ublažavanje tih rizika.

Uloga Kliringa

Podudaranje kupaca s prodavačima samo je početak uspješne transakcije. U nedostatku trenutnog prijenosa robe s plaćanjem, postoji potreba za financijskim posrednicima da upravljaju svojstvenim "rizikom druge ugovorne strane" ili potencijalu bilo koje strane da ne ispune svoje ugovorne obveze. Taj je rizik osobito akutan za instrumente izvedenica gdje je namirenje znatno dalje od razdoblja T + 3 za gotovinske dionice.

Skladišta za čišćenje su ustanove koje upravljaju ovim rizikom i jamče ugovornu uspješnost igrajući ulogu središnje druge ugovorne strane. To se postiže primjenom dva ključna koncepta - novation i kolateralna.

• zamjena starog ugovora novim je zamjena ugovora između izvornih ugovornih strana s dva nova ugovora; jedan između kupca kliring brokera i CCP, a drugi između CCP i prodavatelja čišćenje brokera. Ulaskom u trgovinu, CCP postaje jedina pravna osoba koju sudionici na tržištu trebaju zabrinuti. Kako se novation pojavljuje u velikoj mjeri, obrta se skupljaju; čime se smanjuje broj otvorenih položaja i povećava učinkovitost kapitala.
• Sposobnost CCP-a da jamči učinkovitost ovisi o drugom konceptu kolateralna. Kroz trajanje ugovora kupac / prodavatelj objavljuje obveznice za obavljanje poslova kako bi svakodnevno otklonio sve tržišne rizike i revalorizirao ugovor na tekuće tržišne cijene, tj. "Obilježavanje na tržištu". Osim nerealiziranih gubitaka, može se tražiti i margina za potencijalne gubitke. Banke za namirenje su institucije koje olakšavaju prijenos tog osiguranja od brokera za klirinško praćenje na CCP i predstavljaju važnu vezu u sustavu. Na isti način, bilo koja granica namire koja je posljedica članova kliringa iz KPK-a je izloženost koja se mora pažljivo voditi, jer je uvjetovana pravilnim funkcioniranjem sustava poravnanja.

Rizici i ublažavanja

Bez dovoljnog novčanog tijeka u svakom smjeru kako se očekivalo, uredno funkcioniranje naših međusobno povezanih financijskih sustava bi bilo ugroženo. Stoga, iako može biti primamljivo da se poslije trgovinske operacije zanemaruje, potrebno je da svaki tržišni sudionik bude svjestan rizika klirinškog sustava i sustava poravnanja i da ih nadzire na kontrolirani način.

• Kreditni rizik: Kao što je ranije spomenuto, KKP preuzima kreditni rizik u ime originalnih ugovornih strana. KKP ublažava ovaj rizik kroz korištenje multilateralnih mreža i pozicioniranja na tržište tijekom dana s odgovarajućom količinom kolaterala za obveznice s performansama. Ako je klirinškom članu neispunjavanje obveza i kolateralna margina nedostatna za pokrivanje obveza, može se provesti objedinjavanje gubitaka - gdje su sredstva iz jamstvenog fonda s doprinosima preostalih članova KKP-a.
• Rizik likvidnosti: Ispunjavanje obveza plaćanja pravodobno je osobito važno za klirinške prostore, kako ne bi doveli u pitanje solventnost. Bez obzira na to je li riječ o plaćanju prolaznosti premium opcija, dobitak na neplaćene ugovore, nadoknadu početnih početnih marži ili plaćanja za isporuke, klirinška kuća mora uravnotežiti likvidnost s troškovima sredstava. Nakon iscrpljivanja kolaterala koji je postavio neizvršeni klirinški član, klirinška kuća može iskoristiti kreditnu liniju kako bi podmirila račun. Na primjer, CME Clearing ima objekt koji može osigurati 800 milijuna dolara sredstava u roku od sat vremena.
• Glavni rizik: Dok je većina transakcija iz novčane nagodbe, postoje neke koje zahtijevaju fizičku isporuku, uz isporuku u odnosu na plaćanje (DVP). Kao rezultat toga, klirinške kuće rizikuju plaćanje ako roba nije isporučena i rizik robe ako se ne isplati.
• Rizik banke za poravnanje: U slucaju neispunjavanja bankovnih poravnanja nakon što se sredstva naplata s racuna clanka kliringa i priznaju na racun klirinškog ureda, ali prije nego što budu prebačeni u drugu banku za namiru, klirinška kuća će biti odgovorna. Pravni sporazumi mogu smanjiti taj rizik pozivom na neto plaćanje članovima kliringa iz klirinške kuće ili imati gubitak koji su dijelili banke za namiru koje su bile zakazane za primanje sredstava.
• Pravni rizik: Imajući odgovarajući stečajni postupak na mjestu je od najveće važnosti u slučaju neispunjavanja obveza od strane klirinškog člana ili banke za namiru. Multilateralna mreža je operacija koja je od posebne važnosti s obzirom na ulogu u smanjenju otvorenih pozicija i sprječavanju isplata zaduženoj stranci iako sredstva nisu dostupna za prikupljanje od strane klirinške kuće.
• Operativni rizik: Rizici koji proizlaze iz kvarova tehnologije ili ljudske pogreške povezuju gore navedene rizike. Na primjer, netočne izračunavanje varijacijskih marža povećalo bi kreditni rizik, dok ne bi postojali odgovarajući ljudski postupci omogućili nedostatno praćenje kontrole likvidnosti ili dokumentacije.Redundantni i odvojeni podatkovni centri s periodičnim bušilicama za poslovnu otpornost mogu održavati stanje klirinškog ureda spremno za krizu.

S obzirom na bezbroj rizika s kojima se suočavaju klirinška kuća, obveza svih standardiziranih OTC izvedenih ugovora koje će CCP odobriti pod reformama Dodd-Frank samo će povećati ukupnu važnost tih institucija. Mogućnost utjecaja na cijeli financijski sustav predstavlja sustavni rizik koji se provodi i kontinuirano će se riješiti jer se globalna tržišta i njegovi instrumenti razvijaju u nadolazećim godinama.

Zaključak

Clearinghouses igraju kritičnu ulogu na financijskim tržištima. Središnje sugovornice poput DTCC-a su instrumentalne u smanjenju posljedica od zadanih institucija, kao što je bilo očito u svjetlu kolapsa Lehman Brothersa. Budući da se širenje investicijskih proizvoda širi brže, potreba za čišćenjem obje trgovine na burzi i transakcijama s OTC-om raste izravno.

Ipak, baš kao što klirinška kuća smanjuje rizik, povećava učinkovitost kapitala i povećava transparentnost cijena kroz precizne kontrole, također ih se mora pažljivo pratiti i regulirati radi sigurnosti sudionika i dionika čišćenja. Čak i kako SEC i CFTC osiguravaju industrijski nadzor, svaka članica kliringa obvezna je provoditi stroge preglede svojih središnjih sudionika i osigurati najviše standarde upravljanja rizikom i financijskih zaštitnih mjera.