Razumijevanje dugoročnih operacija refinanciranja

Financijska industrija je poznata po svojim akronimima, od CPA do CDS-a, a čini se da novi pojmovi proizlaze iz svake financijske inovacije ili krize. Tijekom europske krize državnih dužnika, kratica LTRO zamišljena je kako bi predstavljala "dugoročne operacije refinanciranja", koje je Europska središnja banka (ECB) koristila za posuđivanje novca po vrlo niskim kamatnim stopama na bankama u eurozoni.

Kako LTRO radi za potporu rastu?

LTRO-ovi daju ubrizgavanje niske kamatne stope financiranja bankama u eurozoni s državnim dugom kao kolateralom na zajmovima. Krediti se nude mjesečno i obično se otplaćuju za tri mjeseca, šest mjeseci ili jednu godinu. U nekim slučajevima, ESB je koristio dugoročne LTROs, kao što je trogodišnji LTRO u prosincu 2011., koji imaju tendenciju da se vidi znatno veća potražnja.

LTRO-ovi su dizajnirani tako da imaju dvostruki učinak:

1. Veća likvidnost banaka - Pristup jeftinom kapitalu potiče banke u eurozoni povećati kreditne aktivnosti koje potiču gospodarsku aktivnost, kao i ulagati u veću dobitnu imovinu kako bi ostvarili dobit i poboljšali problematičnu bilancu.
2. Niži prinos duga države - Zemlje eurozone mogu koristiti svoj vlastiti državni dug kao kolateral, što povećava potražnju za obveznicama i smanjuje prinose. Na primjer, Španjolska i Italija koristile su ovu tehniku ​​u 2012. kako bi smanjile prinos duga.

Sam operacije LTRO provode se putem prilično standardnog aukcijskog mehanizma. ECB određuje iznos likvidnosti koji se plasira na aukciji i traži iskaze interesa od banaka. Kamatne stope se određuju bilo u natječaju s fiksnom kamatnom stopom ili na natječaju s promjenljivom stopom, gdje se banke međusobno nadmetaju za pristup dostupnoj likvidnosti.

LTROs tijekom europske krize duga

LTRO-ovi su postali popularni tijekom europske financijske krize koja je započela 2008. godine i trajala je oko tri godine. Prije krize, najduža ponuda ECB-a bila je samo tri mjeseca. Ti LTRO-ovi iznosili su samo 45 milijardi eura, što predstavlja oko 20 posto cjelokupne likvidnosti ECB-a. Kako se kriza razvijala, ovi LTROs postali su mnogo duži i veći.

Neke važne prekretnice koje su se dogodile tijekom krize državnog duga uključuju:

• Ožujak 2008 - ECB nudi svoj prvi dopunski LTRO sa šestomjesečnim dospijećem više od četiri puta prekomjerno s licitacijama od 177 banaka.
• Lipanj 2009 - ECB najavljuje svoj prvi 12-mjesečni LTRO koji se zatvara s više od 1.000 ponuđača u znatno većoj potražnji od prethodnih LTRO-ova.
• Prosinac 2011 - ECB objavljuje svoj prvi LTRO s trogodišnjim rokom s kamatnom stopom od 1% i korištenjem portfelja banaka kao kolaterala.
• Veljača 2012. godine - ECB drži drugu 36-mjesečnu aukciju, poznatu kao LTRO2, koja osigurava 800 banaka eurozone s 529,5 milijardi eura kredita s niskim kamatama.

Od programa, banka je objavila takozvane ciljane dugoročne operacije refinanciranja - ili LTLRO i LTLRO II - kako bi dodatno pojačala likvidnost. Ove nove operacije provode se barem u ožujku 2017. godine na tromjesečnoj osnovi kako bi se povećala likvidnost i nastavila podržavati rast sve dok inflacija ne dosegne željenu ciljnu razinu.

Alternative za LTROs za likvidnost

Manje kratkoročne repo likvidnosti koje pruža ECB nazivaju se glavnim operacijama refinanciranja (MROs). Te se operacije provode na isti način kao i LTROs, ali imaju rok dospijeća od jednog tjedna. Te su operacije slične onima koje je provela američka Federalna rezerve kako bi privremeno odobrila zajmove američkim bankama u teškim vremenima za povećanje likvidnosti.

Zemlje eurozone također mogu pristupiti likvidnosti putem programa hitne pomoći za likvidnost (ELA). Ovi mehanizmi "zajmodavca posljednjeg odmora" osmišljeni su tako da budu vrlo privremene mjere namijenjene bankama za vrijeme krize. Pojedine zemlje imaju mogućnost pokretanja tih operacija s mogućnošću nadjačavanja ECB-a, iako su manje uobičajene od ostalih operacija.

Što to znači za investitore

LTRO-ovi mogu imati veliki utjecaj na tržište, ovisno o trajanju i veličini. Često puta, tržište će pozitivno reagirati kada se najavljuju neočekivano velike mjere jer potez nastoji povećati likvidnost i poticati financijski sustav.

Unatoč kratkoročnim dobicima, dugoročni utjecaj na ove operacije je sporan i neizvjestan, što znači da dugoročni učinak za investitore varira.