Što je mehanizam promjene tečaja (ERM)?

Mehanizmi tečaja ili ERM-ovi su sustavi osmišljeni za kontrolu valutnog tečaja u odnosu na druge valute.

Na njihovim ekstremima, plutajuće ERM-e omogućuju valute trgovanje bez intervencije od strane vlada i središnjih banaka, dok fiksne ERM-ove uključuju sve mjere potrebne za održavanje stope postavljene na određenu vrijednost. Upravljani ERM-i spadaju između tih dviju kategorija, s tim da je mehanizam europskog tečaja ("ERM II") najpopularniji primjer koji se i danas koristi za zemlje koje se žele priključiti europskoj monetarnoj uniji.

Povijest ERM-a

Većina valute povijesno je počela s fiksnim mehanizmima tečaja, s njihovim cijenama postavljenim na robu poput zlata. Zapravo, američki dolar službeno je fiksiran na cijene zlata sve do listopada 1976., kada je vlada uklonila reference na zlato iz službenih statuta. Neke druge zemlje počele su fiksirati svoje valute za američki dolar kako bi ograničili volatilnost, uključujući najveći američki trgovinski partner - Kina - koji održava neku razinu kontrole do danas.

Devedesetih godina mnoge su zemlje usvojile plutajuće ERM-ove koje su ostale najpopularnija opcija kako bi održale likvidnost i smanjile gospodarske rizike. Iznimke od pravila uključuju zemlje poput Venezuele i Argentine, kao i zemlje koje su iskusile privremeni porast u njihovim valutnim procjenama. Na primjer, Japan i Švicarska usvojile su polu fiksne ERM-ove kao odgovor na europsku financijsku krizu koja je dovela do oštrog povećanja njihove vrijednosti.

Fiksni ERM pomogao je smanjiti neizvjesnost povezanu s fluktuacijama i potencijalno ograničenim inflatornim pritiscima, ali fleksibilni ERM-ovi mogli su poboljšati stope rasta i osloboditi monetarnu politiku usredotočiti se na domaće gospodarstvo. Iz tih razloga, većina modernih vlada koristi fleksibilne ERM-ove umjesto da održava fiksne ERM-ove.

Kako ERM rade

Aktivno upravljani tečajni mehanizmi djeluju tako da postavljaju razumni raspon trgovanja valutnom tečaju, a zatim provode raspon putem intervencija. Na primjer, Japan može postaviti gornju i donju granicu na japanskom jenu u odnosu na američki dolar. Ako je japanski jen cijenjen iznad te razine, Banka Japana može intervenirati kupnjom velikih količina američkih dolara i prodajom japanskog jena na tržište radi snižavanja cijene.

Ostali alati koji se mogu koristiti za obranu tečaja uključuju tarife i kvote, domaće kamatne stope, monetarnu i fiskalnu politiku ili prebacivanje na plutajući ERM. Ove strategije imaju različite efekte i pouzdanost ovisno o situaciji. Na primjer, povećanje kamatnih stopa može biti učinkovit način za povećanje vrednovanja valute, ali to je teško učiniti ako gospodarstvo dobro obavlja.

Budući da središnje banke mogu tiskati vlastite domaće valute u teorijski neograničenim količinama, većina trgovaca poštuje granice fiksnih ili polu-fiksnih ERM-ova. Postoje neki poznati slučajevi ovih fiksnih ili polu-fiksnih ERM-ova, iako, uključujući George Soru, slavnu vožnju na Bank of England. U tim slučajevima, trgovci bi mogli iskoristiti utjecaj kako bi se ogromne oklade protiv valute koja bi prevelika intervencija središnjih banaka mogla poduzeti bez nanošenja značajne inflacije.

ERM-ovi u praksi

Najpopularniji primjer mehanizma tečaja jest europski mehanizam tečaja, koji je bio namijenjen smanjenju varijabilnosti tečaja i postizanju monetarne stabilnosti u Europi prije uvođenja eura 1. siječnja 1999. godine. ERM je dizajniran za normalizaciju prije nego što su integrirani, kako bi izbjegli bilo kakve značajne probleme s tržištem pronalaženja svojih ležajeva.

Dok se izvornik ERM-a raspala, europski ERM II usvojen je 1. svibnja 2004. kako bi se nove članice eurozone bolje uključile u integraciju. Uključene zemlje uključuju Estoniju, Litvu, Sloveniju, Cipar, Latviju i Slovačku među ostalima. Švedskoj je dopušteno ostati izvan ERM-a, dok je Švicarska uvijek plovila potpuno neovisno sve dok europska kriza duga nije dovela do minimuma 1,20 bodova prema euru.

Kina također održava fleksibilni ERM s američkim dolarom, no narodna banka Kine bila je poznata nepredvidiva kada je branila. Na primjer, zemlja je odlučila dopustiti da njegova valuta u velikoj mjeri pluta u kontroverznoj ponudi da postane jedna od svjetskih službenih deviznih rezervi, uz američki dolar i euro. Međutim, skeptici su tvrdili da je devalvacija jednostavno povećala izvoz u vrijeme kada je vlada željela pojačati stope gospodarskog rasta.