Prinos obveznica u odnosu na prinos dionica

U pismu dioničara iz 1987. godine dioničarima GEICO-a, Lou Simpson, jedan od najuspješnijih investitora svih vremena, opisao je ono što je tražio u potencijalnoj investiciji. Uključivale su "Razmislite samostalno", "Ulagajte u velike povratne tvrtke koje se bave dioničarima", "Platite samo prihvatljivu cijenu, čak i za odlične poslove", "Investite dugoročno" i "Ne pretjerujte diverzificirati".

Također je spomenuo koncept koji smo tek kratko dotaknuli, a to je dugoročni prinos riznice i kako ima važne implikacije za vrednovanje koje biste trebali koristiti za određivanje relativne atraktivnosti tvrtke.

Dugoročne trezorske obveznice

Kao ljudi, imamo veliku potrebu za mjerilima; standarda prema kojima se sve druge stvari moraju mjeriti. Na Wall Streetu sve se dobiva u usporedbi s dugoročnim prinosima obveznica trezora. Ove obveznice, izdane od strane savezne vlade za prikupljanje sredstava za svakodnevne potrebe poslovanja, smatraju se "bez rizika", jer nema razumne šanse za neispunjavanje obveza. Zašto? Kongres ima moć poreza.

Ako vlada nije mogla ispuniti svoje obveze, naši predstavnici na Capitol Hillu trebali bi jednostavno podići porezne prihode. (Naravno, u takvoj situaciji, inflacija je možda počela trčati beznačajno što bi, iako biste dobili novac natrag, stvarna vrijednost tih dolara, mjerena u smislu koliko hamburgera ili kutije deterdženta za pranje rublja koje možete kupiti, vrijedi mnogo manje.)

U vrijeme ovog članka, 30-godišnja trezora iznosila je 5,22%. Teorija iza ove mjerilo je da se svaki investitor na svijetu mora najprije pitati (ili sama): "Ako mogu zaraditi 5,22% na moj novac bez riskiranja, koja bi premija trebala tražiti za rizičniju imovinu kao što su dionice? ”

Naravno, većina ljudi zapravo ne postavlja pitanje na sebe na ovaj način. Umjesto toga, oni mogu pogledati dionice Coca-Cole i utvrditi da s omjerom cijene do zarade od 23 (što znači prihod od zarade od 4,34%) nisu spremni uložiti.

Ili, oni mogu zaključiti da Coca-Cola ima izglede za rast - dok riznica ne - i ima sposobnost da vremenske oluje u slučaju raširene inflacije. Ljudi će i dalje piti soda, čak i usred velike depresije jer je, kako je tvrtka istaknula, "pristupačni luksuz".

Premija rizika

Razlika između prinosa zarade određenog dionica ili imovine i dugoročnog prinosa obveznica poznata je kao "premija rizika". Treba činiti na različite načine kao što su očekivanja za inflaciju, rast, sigurnost s kojom imate o budućim novčanim tijekovima (to jest, sigurnije ste o svojim budućim predviđanjima zarade po dionici, to je manje kapitala premija koju biste vjerojatno tražili.) U biti, to je vrlo grubi mjerač za reći vam koliko relativnu dobit ćete uzimajući za svaki dolar uložio.

Ekonomisti vole preuzeti procijenjenu premiju rizika za tržište u bilo kojem trenutku i usporediti ga s prošlošću. Često to može otkriti rasprostranjenost ili podcijenjenost. Razmislite o mjehuriću dot-com. Na svojoj visini, S & P 500 imao je omjer cijene i zarade iznad 60. To je prinos zarade od samo 1,67%. U to vrijeme, stopa bez rizika bila je otprilike 5,90%.

To znači da su ljudi bez ikakvog rizika mogli napraviti 5,90%, ali s obzirom na mogućnost gubitka rizičnih, novoformiranih tvrtki, zahtijevali su samo 1,67%! Nije čudo da su investitori s dugoročnim vrijednostima zvučali upozorenje. Tijekom takvih spekulativnih orgija, međutim, razlog se često ismijava kao Cassandra; neugodnosti koje jednostavno ne razumiju da su stvari ovoga puta drugačije.

Primjer u stvarnom svijetu kako vas je to moglo spasiti od gubitaka

Zato je frustrirajuće za visoko informirane investitore da čuju neke od besmislica koje se spaju od laika i analitičara podjednako. Prije odlaska Roberta Nardellija početkom 2007. napisao sam članak o problemima kod kuće Depot.

Stvar je (i ostao) da su ga ulagači bili bijesni zbog velikog platnog paketa, unatoč više nego udvostručenju dobiti, dividendi, zaradi po dionici, skladištu i diverzifikaciji u druga srodna područja, jer je cijena dionica pala na pola. S poštovanjem, to je zato što su, tijekom mjehurića, dionice maloprodajne trgovine postigle glupo - apsolutno glupo - vrednovanje od 70 puta zarade.

To je prinos zarade od 1,42%. Da Nardelli i njegov tim nisu bili tako uspješni, pad u stvarnost bio bi daleko veći od pada od 50 posto. Svatko tko je kupio dionice po tim cijenama trebao bi pregledati glavu.

Ipak, poput pušača koji krivi Philip Morris ili pretilog dijabetesa koji prezire McDonald's, mnogi od tih dioničara imali su smjelost prigovarati i izabrali izvršnog direktora kao žrtvenog jarca. Enron, Worldcom i Adelphia, to nije bilo.

Ovdje, kao što od antike dolazi, krivnja ne leži u zvijezdama, već s nama. Da su se dioničari usredotočili na odnos između dugoročnih obveznica i zarade, mogli su se spasiti mnogo financijskih i emocionalnih bolesti.